DCF模型与加密资产估值

  • 时间:
  • 浏览:0

声明:本文来自于微信公众号蓝狐笔记(ID:lanhubiji ),授权站长之家转载发布。

前言:目前加密货币的估值模型还不心智心智心智心智旺盛期 的句子期图片 ,且加密货币也是全新的资产类型,它的估值法律法律依据 跟传统公司资产本来太一样。一同,机会不同项目的代币价值捕获也存在很大差异,目前很少有通用的估值模型。本文提出借鉴DCF的模型,对于次责有费用收入的项目也是四个多多 尝试。本文作者是John Todaro,由“蓝狐笔记”公众号社群“HQ”翻译。

目前就让们使用各种模型,尝试构建加密资产的估值框架。对于传统金融和加密资产的估值,哪些模型能不用 分为相对估值模型和绝对估值模型。相对估值模型会假设一些能不用 用于比较的基准线。在股票中,最常用的相对估值法律法律依据 是市盈率(P/E)模型。投资者通过与同行业公司进行市盈率的对比(P/E),来判断一项资产是是不是溢价或折价。

高市盈率(相对于同行业公司)意味着对于一些例如于收入的公司,市场正在支付溢价。本来情況下,一些溢价机会是有保证的,比如该公司拥有更高的收益增长率,机会拥有一位不用 推动长期高收益的创新型CEO。

本来事先,高市盈率被视为市场正在为该公司支付溢价。但会 与市盈率较低的同行业公司相比,哪些公司的股票似乎不那么具有吸引力。

相对估值模型

在加密资产领域,专家们说与市盈率最例如于的比率是网络价值对交易倍数(NVT)。它由Willy Woo和Chris Burniske率先提出。当加密资产的NVT较高时,表明其网络估值超过了其支付网络上传递的价值。与股票例如于,当网络存在高速增长、市场对此进行定价的事先,机会当资产价格过热、但会 被不合理地高估的事先,就会存在NVT较高的情況。

Willy Woo指出在比特币的四个多多 主要泡沫期间,NVT比率都显著提高,如下图:

正如Willy所描述的,一些指标无须能在泡沫存在事先就预测到泡沫到来,但在资产出售事先,NVT比率就会飙升,这表明该资产事先是存在泡沫之中的。这本来就让们目前所看后的( 2018 年 6 月),机会比特币价格继续大幅度下跌,NVT比率达到了几年来的最高水平(见下表)。

意味着在于,在狂热期间,当投机者将哪些代币转移到不同的地址,并通过一些交易渠道进行交易时,加密资产的支付网络通常被过度地频繁使用。一同比特币是所有一些加密资产最常用的交易对,但会 比特币链上交易量也大幅增加。

哪些链上交易量的增加被记录为支付网络的使用量增加,而实际上,这本来投机者在交易狂热期间频繁移动资产意味着的。但会 ,在狂热期,当市场价格上涨时,交易数量机会会增加。但会 ,较低的NVT比率无须一定意味着资产价格低,这机会是机会支付网络被投机者过度使用意味着的( 2017 年 12 月,NVT比率实际上达到了一定期间内的相对低水平)。

然而,这全部都是市盈率P/E估值的法律法律依据 。机会严格地用NVT比率比拟市盈率P/E句子,就让们认为,机会NVT比率达到了一定期间内的相对低水平,比特币在 2017 年 12 月的市场价格峰值期间被低估。同样,机会NVT比率在此次市场调整期间达到高位,就让们认为比特币价格被高估了。

但会 ,很明显,NVT比率并全部都是最有吸引力的估值工具,机会它与市盈率不同,但会 必须在市场崩盘后才有用。例如于,NVT比率现在才他不知道们, 2017 年 12 月以及 1 月,比特币被高估了。

此外,在加密货币本来四个多多 全新的领域中使用相对估值模型(不例如于别资产,或相对时间内的同一资产)是比较困难的。比如,机会认为莱特币是比比特币拥有更高增长率的网络,那么根据定义,首先接受比特币的价格是合理的,但会 莱特币应该按比特币NVT比率 2 倍的倍数来交易。

而在一些全新的领域中,一些专家坚持认为,比特币应该以 1 百万美元 1 枚的价格交易,而我所那么人 则认为比特币毫无价值,机会比特币的比率全部都是不选择的,也那么作为一些资产的估值基准。

在过去历史倍数和价格数据全部都是限的全新领域中,相对估值模型不太适用。但会 ,利用绝对估值指标,机会会更加适合加密资产估值。

绝对估值模型

目前对加密货币最常用的绝对估值指标,是在任何入门经济学课程中全部都是介绍的——货币交易方程式。Chris Burniske重新设想了四个多多 不用 更广泛适用于加密货币模型的公式。随便说说一些法律法律依据 是我就让想到的最适合货币代币估值的法律法律依据 ,但当加密资产不作为货币机会交换媒介时,一些法律法律依据 就不适用了。一些加密资产更像是权益工具或债券。一些加密资产现在可用作为平台使用的交易费用,但会 ,该费用会支付给为网络“工作”的代币持有者。

这项工作的成本是不同的,但一些情況下,这项工作往往只不用 连接四个多多 高速的网络、但会 运行四个多多 简单的线程池池运行就能不用 完成。对于哪些收费激励型的网络,我认为使用DCF法律法律依据 进行估值是最为宜的。大多数加密专家不使用DCF分析来估值加密资产,机会就让们认为哪些资产不用产生传统意义的现金流。尽管那么,哪些加密资产通常用以太坊、或ERC- 20 代币、或比特币来向代币持有者支付费用。但会 ,随便说说全部都是“现金”流,但就让们能不用 称之为以太流。

使用DCF分析加密资产

DCF是有有一种绝对估值指标,不用用 相对倍数,但严格基于支付给资产(股票、债券或代币)持有者的现金流。但会 ,就让们能不用 对哪些资产进行估值,而不用考虑市场上一些加密资产的交易。我期望从长期来看,有更多的加密资产采用基于费用的激励模式,机会它比一些一些加密模式(如严格治理或交换媒介等),不用 为代币持有者捕获更多价值。

在就让们关于Republic Protocol(REN)的报告中,我和公司合作 法律法律依据 人构建了四个多多 DCF模型来估值REN代币。Republic Protocol是四个多多 去中心化的暗池平台,在该平台中,节点运行四个多多 简单的匹配线程池池运行,但会 就能不用 从网络中获取交易费用收入。拥有REN代币的主要动机,是不用 持有并抵押哪些代币,从而有资格运行四个多多 节点,来获得交易费用收入。就让们能不用 将哪些费用视为支付给代币持有者的现金流。下面,就让们将介绍怎么才能 才能 使用DCF模型来为REN做公允代币价格估值。一些模型能不用 用于对任何向代币持有者支付费用的网络的估值。

首先,就让们不用 假设平台的固定增长率,用于计算预期未来现金流。下面的假设仅适用于针对REN在牛市中的情況。

上表中的关键,是对未来五年预计向节点支付现金的估计。使用DCF公式,PV = [CF1 / (1+r)1] + [CF2 / (1+r)2] + … + [CFn / (1+r)n] + TV,就让们将现金流折现回当前日期,得到REN网络的现值(PV)。

PV =现金流的现值

CF1 = 第 1 年年末的现金流

CF2 = 第 2 年年末的现金流

CFn =第n年年末的现金流

r = 折现率,或要求的回报率

TV = 终值

在任何DCF模型中,就让们不用 将现金流折现回当前日期,机会明年 1 美元的价值与今天 1 美元的价值不同。不用 注意的四个多多 关键点是,所有预期现金流必须采用一样的折现率。就让们不用 建立四个多多 风险度量。预期现金流越不选择,就不用 更多的折现。目前,在数字资产市场中,那么为宜的风险率能不用 作为统一基准。但会 ,就让们的报告借鉴了一些金融市场。在风险投资的A轮股权融资中,普遍接受的利率为每年150-150%。Republic Protocol作为四个多多 数字资产平台,其一些技术细节尚未经过验证,风险相对较高,但会 就让们用40%作为贴现率。

最后,在就让们的DCF模型中,就让们不用 包括五年后支付的费用。就让们将REN平台视为永续存在的,一些假设在股票市场中也是为宜的。就让们使用Gordon增长模型来计算终值TV。就让们保守预测持续增长率为2%(g=0.02),符合对心智心智心智心智旺盛期 的句子期图片 型公司的估计,以及对发达国家的GDP估计。下面用Gordon增长公式:

TV = [第 5 年的现金流* (1+g)/(r-g)]

TV = 1,1506,093,7150*(1.02)/(0.4–0.02) = 4,042,672,697

将每年的现金流和终值加总,就让们得到以下等式:

0 + 42,857,142 + 117,091,836 + 214,012,390 + 2150,034,686 + 4,042,672,697 = 4,696,668,753

最后,将总网络现金价值(4696668753)除以流通代币数量(519094022),得出每个REN为9. 05 美元。也本来说,根据就让们的假设以及最佳情景预测,REN的价值应为每代币9. 05 美元。

综上所述,我认为在对加密资产进行估值时,绝对估值指标会更加适用,我也希望DCF分析在加密领域能得到更多的使用。目前,很少有专家希望使用DCF对加密网络进行估值,次责意味着是大多数加密资产那么收费激励网络,但会 那么现金流。一些基于费用的模型具有不错的吸引力,我认为将更多新的加密项目,以将现金流付给代币持有者的法律法律依据 ,来为代币资产创造更多的价值。